西南證券:正榮服務規模效率大幅提升 外拓能力持續增強

2021-09-02 10:31:43 來源: 智通財經 作者:熊虓

  8月30日,西南證券發布研報指出正榮服務(06958)規模效率大幅提升,外拓能力持續增強。予其目標價為7.20港元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  收入利潤大幅增長,未來目標四年四倍

  2021H1公司實現營收6.8億元(+54.2%),其中物業管理服務收入3.3億元(+44.9%),非業主增值服務收入2.4億元(+53.6%),社區增值服務收入1.2億元(+90.7%),上半年公司毛利潤2.4億元(+53.1%),歸母凈利潤1.0億元(+69.6%),凈利率15.0%(+1.3pp)。公司未來四年的營收目標是實現4年4倍增長,年復合增長率超45%。

  規模效率雙向提升,第三方外拓能力領跑同行

  2021H1公司在管面積5620萬方(+102%),合約面積9520萬方(+122%)。長三角/海峽西岸/中西部/環渤海四大區域收入占比分別為59.5%/20.0%/15.2%/5.3%。目前公司在管項目數量297個,商業項目數量23個,得益于區域聚焦戰略,公司管理效率提升顯著,人均在管面積達到12011平方米/人(+84.6%)。2021H1公司在管面積第三方占比69.9%,較2017年22.9%上升47.0pp,合約面積第三方占比68.4%,較2017年14.7%上升53.7pp,收入中來自母公司占比19.4%,較2017年下降14.1pp,在地產公司持續給予資源支持的同時,擁有強大的市場化拓展能力。

  社區增值業務高速增長,打造“基本盤+增長盤”雙輪驅動

  2021H1公司物業管理/非業主增值服務/社區增值服務收入占比分別為47.7%/35.4%/16.8%,其中社區增值服務營收達1.15億元(+90.7%),營收占比處于行業領先。公司將持續打造“基本盤”+“增長盤”雙輪驅動,公司在基本盤上將圍繞業主生活類、資產類、資源類需求持續挖掘業務潛力,增長盤上與正榮商業聯合打造鄰舍,如“時光引擎”、“四點半課堂”、“社區超市”、“鄰到家上門服務”等多經業務。

  多元業態再次突破,正榮商業資源注入

  公司在管項目覆蓋了住宅、公寓、商業、商寫、高校等多元業態,2021H1公司非住業態占比47.3%,較2020年末上升3.3pp。公司于2021年5月收購正榮商業,其在管面積149萬方,儲備面積67萬方,預計正榮商業2021年將貢獻收入2.5億元,利潤6000萬元,南京正榮廣場、泰興鳳凰廣場、常州星湖廣場等商業項目將在一年內開業。此外,公司持續開展城市服務業務,公司與福州高新區和南京玄武區建立了長期合作關系,將推動城市公共服務、空間管理與公共資源經營項目。

  西南證券預計正榮服務2021-2023年歸母凈利潤復合增速為52%,考慮到公司業績高速增長,第三方外拓能力持續增強,區域性優勢明顯,給予2021年23倍PE,目標價為7.20港元,首次覆蓋給予“買入”評級。

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